慧聪网化工讯：钾肥价量齐增明确，我们给予其“强于大市”的投资评级；2007年在产能阶梯式扩张及市场预期对新进入者有效供应提前的背景下，有机硅的价格下滑充分，但短期下滑不改有机硅的长期向好趋势，维持“强于大市”的投资评级；年底淡季国内MDI价格下调幅度小，充分反映了近期行业景气良好，2010年前全球产能年均增速将达7％，而且能源价格上涨及全球变暖也预示着需求前景乐观；纯碱行业景气复苏趋势依旧，给予其“强于大市”的投资评级。

　　我们认为，2008年投资基础化工行业可遵循三大主题。其一是通胀预期下关注资源价格上涨带来的投资机会，其中钾肥价格上涨明确，可关注盐湖钾肥、冠农股份，煤化工首选氯碱行业，新疆天业“煤电化”一体化的长期竞争优势凸显；其二是挖掘“弱”周期行业龙头成长潜力，可关注钾肥行业的盐湖钾肥、有机硅行业的新安股份和星新材料、MDI行业的烟台万华以及炭黑行业的黑猫股份；其三是寻求行业结构性变化和景气复苏带来的投资机会，纯碱行业复苏趋势依旧，可关注三友化工、山东海化，氯碱行业结构性变化凸显西北资源地企业优势，可关注新疆天业、中泰化学、英力特。

　　钾肥价量齐增

　　2007年尤其是下半年，国内钾肥价格出现大幅上涨。2007年中期以前，国内氯化钾价格相比到岸价而言上涨不足。在国内外钾肥行业景气上扬背景下，中化、中农以及主要生产企业盐湖钾肥纷纷大幅“补涨”。07年11月中旬以来，国内氯化钾价格再次大幅上涨300元/吨以上，据测算已经超过落后的到岸价的幅度，实际是透支钾肥价格上涨的中期因素——中国进口氯化钾合同FOB价格补涨，也是国内市场普遍惜售的主要原因。据了解，2008年中国进口氯化钾合同谈判陷入僵持，国外供应商提出了远超预期的上涨幅度，08年进口氯化钾FOB价格大幅上涨已成必然。

　　钾肥的资源属性决定了供给依旧增长缓慢，按照国际化肥行业协会数据，2011年以前全球钾肥依旧处于供应紧张局面，生物能源异军突起加速了全球钾肥需求。因此在预期CPI持续上涨背景下，钾肥价格上涨是长期趋势，这将弥补海运费周期的波动以及汇率变动带来的对钾肥价格的影响。

　　国内钾肥企业产量增长空间大，价格增长明确，业绩增长稳定，而且钾肥非周期性的特点显著，国内企业盈利能力强于国外同行以及国内其他行业，现金分红高，因而应赋予高估值。

　　有机硅长期向好趋势不改

　　市场预期提前及产能阶梯扩张冲击有机硅价格，底部已确认。国内有机硅缺口大，单体有效产能仅23万吨/年，因而产能阶梯式扩张，集中释放而与分散行业扩产平滑不同，成为国内有机硅中间体价格下跌的主要原因。按目前价格水平，吉化装置基本已经停产，现有有机硅企业毛利率也会明显下滑，行业平均毛利率比较低。因此目前价格已经触底，在需求持续拉动以及市场预期恢复正常后价格将会有所回升。

　　虽然短期因素集中冲击国内有机硅价格，但行业长期发展趋势没有变。国内有机硅全面升级，垄断格局强化未改，即道康宁、新安股份－迈图、星新材料－罗地亚新“三足鼎立”局面依旧未变。从新进入者负荷水平需逐步提高角度来看，而2007－2011年国内有效供应增长尚不能满足新增需求。

　　新安股份有机硅规模及引进国外先进技术大幅跨越将出现在2009年，这必将推动业绩大幅增长，而星新材料新建单体装置仍有很大上升空间。从短期看，新安股份上下游综合一体化优势明显，节能减排政策实施导致高耗能金属硅的成本和价格上升，尤其以火电为主的西北地区受影响更大。而新安股份金属硅原料自给率高，且装置主要利用四川水电及东北低价俄罗斯电，因此受金属硅成本及价格上涨压力小。此外，新安股份氯甲烷原料源于回收，而其他有机硅企业合成所需原料价格上涨，进一步突出公司原料优势。新安股份下游深加工消耗中间体比例50％以上，而下游产品跌价少，也使公司受益。因此在行业短期负面影响较大的背景下，新安股份有机硅业务盈利下滑小，盈利仍丰厚。而草甘膦价格持续大涨，以及全部为甘氨酸法的新安股份获利颇为丰厚，充分弥补有机硅盈利能力的短期向下调整。