投资要点
2008年第一季度基础化工行业增长放缓
第一季度基础化工行业及主要子行业增长放缓，景气度维持但出现下降迹象。目前行业景气度受到高油价推高价格的作用，利润率获得提升，景气局面得以延续，但周期顶点或将在第二季度结束后显现。
高油价最终将伤害基础化工行业
国际石油价格不断攀升，2008年第一个交易日更是站上100.00美元/桶的历史高位，预计国际石油价格将继续高位运行，均价90美元/桶。我们认为，高油价对利润率的短期提升作用掩盖了基础化工行业自身的运行周期，长远看来产品价格的升高也会抑制下游需求，最终伤害基础化工行业。
资源价值构筑安全边际
基础化工行业面临进入衰退周期的风险，行业竞争激烈，集中度提高，占有资源、拥有定价能力的行业龙头，技术先进、成长性好的企业仍然可以期待。然而随着A股市场估值中枢下移，前期涨幅巨大的化工行业上市公司将面临较大的估值风险，我们认为应当选择占有资源，储量价值相对于市场价格具有较大安全边际的企业。
维持钾肥、煤化工"强于大市"的评级，上调磷化工子行业评级为"强于大市"，下调草甘膦子行业评级为"中性"。
维持冠农股份"强烈买入"的投资评级，给予盐湖钾肥、兴发集团"买入"的投资评级。
1. 2008年第一季度基础化工行业运行情况
2008年第一季度基础化工行业及主要子行业增长放缓，景气度维持但出现下降迹象；1-2月份化工行业利润增长15.9%；主要化工产品产量增长稳定，化肥、农药原药、初级形态塑料同比增长分别达到5.1%、23.9%和8.0%，产品价格加速上升，化工产品出厂价格比去年同期上升达9.73%，主要受到石油价格上涨带来的成本推动和国内外市场的需求拉动；固定资产投资回暖，产能扩张加速，供需基本平衡。
2008年第一季度基础化工行业工业增加值增速持续下滑，从去年的高点22.6%下降到13.9，比去年同期下降2.9个百分点；石化工业中处于基础化工上游的石油加工行业在去年第四季度的低迷后略有回暖，但在石油价格高涨的背景下，我们有理由相信2008年第二季度炼油工业将举步维艰；基础化工下游的化纤、橡胶、塑料制品行业增加值的增长也出现了放缓的趋势，基础化工行业向下游转移成本的前景不容乐观。
基础化工行业增加值增长放缓，一方面由于原料成本受到国际石油价格持续高涨的推高，另一方面也面临着下游产业需求紧缩的压力，第二季度景气度将有所下滑，行业RoE自2004年持续下降，这都显示基础化工行业已经进入成熟期，并且显现出景气周期达到顶点后下滑的迹象。虽然2007年第四季度受到高油价推高价格的作用，利润率获得提升，景气局面得以延续，但景气周期顶点或将显现的可能性仍然很大，这也符合我们在2008年度策略报告中的预测。
1.1产量稳步增长、价格大幅上升
基础化工行业主要产品第一季度产量较为稳定，价格普遍上升，部分化工产品同比升幅超过50%。
1.1.1化肥产量价格
第一季度农用氮磷钾化肥产量保持稳定，1-2月产量894万吨， 同比增长5.1%；其中钾肥产量7.9万吨，与去年相比大幅下降达50%，主要是国内硫酸钾厂商面临原料价格巨幅上涨的成本压力，多停产观望所致；氮肥产量709万吨，同比增长6.4%，其中尿素产量417万吨，同比增长1.9%，比去年有明显上升；磷酸铵肥产量199万吨，同比下降0.1%，去年2月以来高速增长的态势宣告终结。
1.1.2无机化工基本原料产量价格
第一季度无机化工基本原料三酸两碱（盐酸、硫酸、硝酸，纯碱、烧碱）中，纯碱产量同比增长12.2%，硫酸同比增长4.4%，而烧碱产量同比增长9.8%，但是2月单月产量微降0.1%。
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