提升油价预测。由于美元的疲软以及对供给中断的担忧，今年三月以来油价一直在100美元/桶以上。更重要的是，在四月这样的传统淡季，油价没有下降反而不断创出新高。因此，我们将08年布伦特原油价格预测由86.3美元/桶上调至了97.8美元/桶，09年预测由78.8美元/桶上调至89.4美元/桶，2010年预测由77.5美元/桶上调至82.6美元/桶。我们还将长期油价预测由70美元/桶上调至了75美元/桶。

　　调整成品油价格假设。鉴于对油价预测的调整，我们废除之前预测的09年1季度初国内主要成品油(汽油、柴油及航空煤油)价格将下调500元人民币/吨，以及09年4季度初将再下调400元人民币/吨的假设。目前，我们预计，2010年2季度前，国内成品油价格将保持不变，此后将下调500元人民币/吨。

　　支持国内炼油企业的新措施。周末，中国石化和中国石油都宣布，鉴于原油价格的不断上涨以及成品油价格受控，财政部将自4月1日起按月给予他们“适当补贴”，以弥补加工进口原油的亏损。我们认为，“补贴”可能是指传闻中的对进口原油实行75%的退税。中国石化是退税的最大受益者，因为07年其进口原油量为1.13亿吨，占其炼油业务总原油采购量的72%，并且未来这一比例可能还会继续升高。如果我们假设退税将持续到09年三月底，08、09年退税额将分别达到620亿人民币和200亿人民币。对于中国石油，我们预计，08年其炼油业务中13%的原油将来自进口，08、09年退税额将分别达到60亿人民币和30亿人民币。

　　其他可能的优惠政策。但是，进口原油退税一项并不足以防止综合石油公司08年盈利出现下降。我们认为，鉴于政府抑制通货膨胀的决心，任何将提升成本的新政策都将被推迟。这些政策中包括计划调整/上调原油资源税，我们已将这一政策成功剔除出了我们的预测。另外，石油公司特别收益金仍有调整空间。原本征收特别收益金是为了在成品油价格上涨的情况下将税收收入用于补贴那些无法承受高燃料价格的使用者(例如农民和出租车司机)。鉴于油价的走强，根据我们的预测，08年来自国内三大石油公司的特别收益金收入将同比大幅增长1.3倍至1,440亿人民币。我们认为，如果政府不提升成品油价格，那么特别收益金的起征点(目前为40美元/桶)仍有上调空间。如果政府将特别收益金的起征点提升至50美元/桶，将使中国石油和中国石化08年的盈利提升10-12%。最后，我们不排除有选择的提升成品油价格的可能性。

　　对中海油维持优于大市评级。鉴于对石油价格假设的上调，我们将中海油08-10年的盈利预测上调了6-14%。我们还将08年预测每股评估净资产值上调了11%至8.82港币。鉴于A股市场的疲软，我们认为公司的A股上市还需要更长时间，并且其对H股股价的积极影响不大。因此，我们将08年目标市盈率下调至了同业水平(原本较同业水平溢价10%)。这样得出的08年目标市盈率为15.6倍，低于之前的16.6倍。然而，鉴于盈利的上升，我们将目标价由16.27港币上调至了17.48港币。我们维持对该股优于大市的评级。

    将中国石化H股评级上调至优于大市。考虑到新的石油价格预测、成品油价格假设、资源税调整的推迟以及对加工进口原油亏损的“适当补贴”，我们将中国石化08-10年盈利预测下调了1-10%。我们最新的08年预测评估净资产值为10.27港币/股。在将08年目标市盈率由10.7倍上调至12.5倍后(原本目前市盈率较中国石油有10%的折价，现在与中国石油相当)，我们将H股目标价由7.81港币上调至了8.68港币。政府再次对进口原油给予“适当补贴”显示出在国内主要成品油价格控制导致公司出现巨额亏损的情况下，如果公司需要，政府将给予公司帮助。这将提升其盈利质量。因此，我们将H股评级由同步大市上调为优于大市。对于A股，我们将目标价定为较H股溢价97% (过去1个月中A股较H股的平均溢价水平)。这样得出的目标价为15.31元人民币，低于之前的16.17元人民币。我们对A股维持优于大市评级。