金融地震后的国际油价走势

    中期再次走高

    今后5年，由于非欧佩克国家石油生产能力的减缓以及国际石油需求的强劲恢复，国际石油供应短缺情况会再次出现，从而导致国际油价的反弹。由于目前非欧佩克国家石油生产能力已接近极限，全球绝大部分的石油需求将主要依靠欧佩克成员国的石油供应。从目前情况看，未来2～3年欧佩克成员国的石油供应尚能满足大部分的石油需求，但进一步满足日益增长的石油需求就有赖于欧佩克成员国的国家石油公司有无进一步增加投资的意愿和行动。

    作为中东地区国有企业的国家石油公司，与众多私营国际石油公司的做法有所不同。在当前石油价格处于高位的时候，那些产油国的政府并不愿大幅提高产量，因为那样做的结果是不久他们将面临油价下降的局面。伊朗、委内瑞拉等产油国甚至希望限制欧佩克石油产量以维持高价。当然，这种单纯追求利润最大化的做法在谋求这些产油国自身利益的同时，也可能有助于降低全球范围内的石油需求并鼓励能源节约。资源保护主义者也呼吁国家石油公司减少石油出口，增强石油储备以满足国内石油需求的增长。尽管许多大型国际石油公司具有较高的石油勘探和开采能力，但如果缺乏部分产油国国家石油公司的支持和配合，它们也难以扩大其石油生产和供应，从而改善国际石油供求失衡的局面。

     考虑到上述情况，我们预计未来5年国际石油价格会在稳定2～3年后再次震荡走高，最终达每桶120美元左右。

    长期略有回落

    影响国际油价长期走势的因素主要来自供求基本面的变化。一方面，各国致力于降低能耗和改善能效的政策会在较长时间内对石油需求产生显著影响。因为企业和消费者有足够的时间调整他们的生产、消费习惯以适应形势变化。与此同时，通过较长时间的知识积累和应用研究，那些能带来可市场化的替代能源技术突破也将有助于缓解目前石油的供需状况。假以时日，生物能源在经济和环境方面的高昂成本有望大幅度下降。上述因素将有助于油价的回落。但另一方面，石油生产将面临严重的开采约束，毕竟石油是有限的、不可再生的资源，这无疑将推高石油价格。

    为充分考虑各方面的影响因素，我们对未来15年国际油价走势提供了高、中、低三个预测方案。我们估计这三个方案可能发生的概率分别为30%、60%和10%。

    根据中方案，今后五年油价会震荡上行，随后高油价开始对需求产生影响。政府政策和技术进步也有助于减少需求。然而，即便需求有所减少，油价也不可能回落至70～80美元/桶。我们预计，明后两年由于欧佩克产能和非欧佩克国家石油产量的提高会促使油价回落，但自2011年开始，伴随石油增长潜力的下降和中国、印度等国和中东地区对石油需求的强劲增长，油价会再度上升。对石油供求失衡和生产能力减速的担忧会放大各种引发油价上涨的短期负面因素影响，并增加油价的动荡幅度。然而，连续多年高达120美元/桶的油价会改变企业和消费者对石油产品的消费习惯。 预计到2017-2018年，企业、消费者石油消费习惯的改变以及替代能源的使用将导致国际油价出现下降趋势。而到2020年左右，国际油价降至每桶100美元以下。

     高方案和中方案的最大区别在于多高的油价才能使企业和消费者改变他们的石油消费习惯。在美国，有可能高达180美元/桶的油价水平才能改变大多数人的消费习惯。因此按高方案，预计到2015-2016年国际油价达180美元/桶左右的高位，此后出现回落，到2020年降到110美元/桶左右的水平。

    低方案假设全球经济长时间处于低迷状态，石油供应继续扩大，而石油需求则持续降低。按照这一方案，国际油价在中期（5年左右）就会大幅下降至每桶60美元左右，此后长期保持稳定。我们认为这种情况出现的可能性很小。

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