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万华化学2018一季度MDI利润贡献高 Q2主营业务高盈利有望维持

http://www.chem.hc360.com2018年05月08日08:10 来源:互联网T|T

    慧聪化工网讯:4月27日,万华化学(SH:600309)发布2018年一季度季报,营收与利润双双创下历史新高:一季度营收136.02亿元,同比增长23.57%;归属上市公司股东的净利润35.46亿元;同比增长61.53%。

万华化学2018一季度财报

    主营业务MDI销售均价创新高

    一季度,聚氨酯系列(纯MDI+聚合MDI+聚醚多元醇)产量42.14吨,销量44.2吨,营业收入81.4844亿元,简单计算销售均价18432元(加上17%增值税均价21566元)。

    和去年同期比,原料降幅较大,纯苯价格均价低于去年同期,纯MDI价格同比涨幅较大,海外出口同比涨幅较大。即使是去年国内市场聚合MDI一度达到4.5万的3季度,万华化学聚氨酯系列销售均价16500元左右,远低于今年一季度。

    MDI涨价效益滞后体现,2018年直销长协价大幅提升、出口价格也大幅提升,这些造成了万华化学销售均价高于2017年12%左右,叠加原料纯苯价格低于去年同期,这些都大幅增厚了万华化学一季度利润。

    MDI是万华化学最大的现金来源,支撑了历年来巨额研发开支以及各项产能扩建。在今后相当长的时间里,MDI仍将是万华化学的支柱产业,产能仍将继续提升盈利贡献有望继续增加。

    今后随着TDI、PC、MMA、PMMA、乙烯等项目投产,其他业务销售额占比有望达到50%以上,利润贡献比例也有望逐步提高和MDI平分秋色。

    5.77亿政府补贴是咋回事?

    关于“计入当期损益的政府补助5.77亿”,公告上称为:与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外。

    这部分少数股东损益1.11亿除以宁波万华25.5%少数股东,加上所得税,大致等于政府补助5.77亿,可以简单测算出,这部分政府补助主要来自于宁波万华。

万华化学宁波

    一句话总结,一季报计入宁波万华新增补贴5.77亿,扣除所得税1.4亿,扣除宁波少数股东权益1.11亿,实际增厚公司一季报3.22亿。如果去掉这部分补助,一季度实际盈利32.24亿。

    一季度宁波万华业绩爆表,交税大增,并且有18万吨技改新增苯胺等新装置投产——其间的逻辑:万华化学政府补贴,与新产品投产、技改以及交税息息相关。

    2018年万华化学新产品投产较多,叠加业绩好交税多,政府补贴有望超过2017年。

    存货增加9亿

    2017年年报显示:万华化学存货70亿(69.996),同比增长61.38%(2016年底存货43.37亿)。公司解释主要为LPG及聚氨酯库存增加所致。

    2017年聚氨酯系列库存16.05万吨,2016年底库存是14.3万吨,这多的1万多吨MDI库存,多增加库存也就一个多亿(库存商品按照成本计算),那么多余的25亿左右存货增加,很大一部分应是LPG库存。

    一季报显示,2018年一季度液化气处于下行趋势。1月份受冬季需求支撑,价格维持高位,此后受市场需求回落影响,价格逐渐下行。到3月,CP丙烷475美元/吨,环比下跌9.5%,CP丁烷470美元/吨,环比下降7.9%。

    一月是液化气价格最高点,万华化学没理由不在这时候抛掉六月份囤积的液化气(2017年万华化学半年报的时候显示存货库存商品部分比2016年底多了20亿,这部分一直累积到年底仍有19亿多。这部分很大程度是利用LPG淡季价格较低大规模囤积,甚至可能屯满了百万立方米洞库。)

    随着气温回升液化气价格一路走低,一直到6月、7月一般是全年最低点,理论上一季度万华化学液化气库存是逐步清空(只保留合理自用库存和贸易周转库存),一直到6月价格最低时再屯满,同期聚氨酯系列销量大于产量2万吨,这部分应该是使用了2016年底的16.05万吨库存。

    聚氨酯系列库存减少2万吨,叠加液化气库存也是相应减少的,但是2018年一季报存货却增加到79亿,多了9亿。存货达到历史新高,是平滑业绩还是部分产品滞销?暂未得知。

    存货79亿有很大想象空间,好的方面想,不出意外二季度还可以通过存货继续释放平滑利润,二季度业绩超过去年同期一样值得期待。

    Q2主营业务高盈利有望维持

    据公司4月28日公告:自2018年5月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价23000元/吨(比4月份价格上调1000元/吨),直销市场挂牌价23000元/吨(比4月份价格上调500元/吨);纯MDI挂牌价31200元/吨(比4月份价格下调500元/吨)。

    同期亨斯迈5月聚合MDI挂牌价也为23000元。5月国际需求进入传统旺季,国内下游开工率提升,MDI价格坚挺,销售放量。

    目前的价格很坚挺,这还是在同比2017年少了很多国外装置故障的前提下。这两年年稳定增长的需求,最大限度消化了沙特40万吨装置以及上海扩建装置的产能,同期万华化学技改新增产能也最大限度消化了。

    后续欧美老化装置如果因为各种原因发生不可抗力因素,MDI价格短期非理性暴涨的局面还将发生。

责任编辑:叶丹

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