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TDI:春水船如天上坐 秋风叶似水中游

http://www.chem.hc360.com2018年10月23日08:42 来源:卓创化工T|T

    慧聪化工网讯:今春38500元/吨的美好还依稀可忆,入秋的TDI却已经是凋零到18500元/吨,腰斩都不止的行情,让人不禁唏嘘。回头想四万上下的价位,当然都晓得是不寻常也不正常的,而TDI身上的不寻常又何止这一点。

    TDI并非大宗商品,但近年以来在TDI市场里,不乏期货听闻。然而此期货非彼期货,在TDI的江湖里,还有许多与众不同的标签或者说怪像。期货只见贴水,从未闻升水,此为其一怪;某些时候跌价深不见底,屈指可数的几家工厂却似乎对跌势无可奈何,此为其二怪;消息面多数时间强作用于市场,甚至超过供需基本面的作用,此为其三怪。当然TDI的标签远不止这些,但毋庸置疑,这些标签造就了TDI独特的魅力。

    在大宗商品市场中,期货概念非常普遍,正规期货品种是在交易所进行交易的商品,交易期长达一年。除了交易所之外,电子盘、纸货市场上同样有期货买卖,例如乙二醇苯乙烯甲苯以及二甘醇等,但纸货交易通常不会超过三个月。而在正规的期现货市场上,期货的交易价格既可以低于现货价格,称之为贴水;也可以高于现货价格,称之为升水。参与者在买卖期货的过程中,主要交易对未来行情的预期,基于传统淡旺季价格规律、基于对未来供需结构判断、基于与现货或者相关品种的套保操作等等,从而产生升贴水。

    但在TDI市场上,虽然有期货的概念,但绝对没有期货的正规性,它甚至连纸货都称不上。你从来不会听说TDI期货的价格会高于现货,非但没有这种报盘,即便有,相信也会被买家鄙夷:比现货还贵,卖给谁!凭什么期货到了TDI这里,就只能是贴水的命?实在是因为,TDI期货根本就是“伪期货”。

    实际上我国TDI的年消费量仅仅在70万吨略多,是一个小众的产品,并没有支撑其成为正规期货的市场基础。并且就其参与角色而言,上中下三方呈现典型的金字塔结构,对手盘体量、实力等等都不是平衡对等状态。而我们TDI市场上日常发生的期货交易,绝大多数时间只是空头的操盘工具而已。在TDI市场上期货并不是每时每刻存在,但国庆节之后,TDI期货表现可谓势如破竹。

    虽然承接了9月份的暴跌走势,但实际上国庆归来之初,市场各方都还是迷茫状态。一方面节前无论中间商还是下游用户,虽无集中大量备货,但仍然有部分进行了适度储备。加之持续下跌过程中工厂必然出手护盘,因此节后首日市场表现是非常谨慎的,彼时受进口货伤害的商家还在隐隐余痛,多数下游也在考虑是及时补充原料库存还是继续观望维持轻仓,TDI工厂亦投鼠忌器难以主动。

    但仅仅半日,8号午后期货市场便蠢蠢欲动,此时工厂正与下游四目相对,互相等待试探,而嗅觉灵敏的空头已经开始布局。此轮粗暴下跌中,首先被空头甩出的便是万华化学这把王炸,坊间传闻万华在国庆节期间完成水试车,中旬正式投料试车,下旬出产,11月初便正式开售。30万吨的体量不容小觑,大家心里明明白白的在算一笔账:即便达标达产后以五成负荷运行,还抵一个沧化,每个月一万多吨的产量流向市场……

    节后首周空头掐准时机,期货肆虐,贴水已经高达千元,不断拖动现货市场跟进。虽然中旬工厂有意护盘救市,但却有明修栈道暗度陈仓之嫌,随着工厂不断延后结算默许出货的姿态出现,市场几乎呈现自由落体状,价格惨不忍睹,日跌千元没有遭遇任何阻力点。节后首周市场尚有定量的交易,而本周已然进入无量状态。当然本周前几日期货盘依旧凶悍,以贴水1000-1500元/吨的姿态贪婪吸纳为数不多的需求,以及不断刺激市场神经,拖曳现货市场快速跳水跟进。

    节后的两周并没人见到万华的正式产品,但狂欢的空头已经在报11月份交货的万华货源,当然关于万华的消息也是充斥不绝,但经笔者求证,均被万华官方否认。

    这几日,工厂怒斥空头恶意破坏市场秩序,下游指责工厂护盘不力,中间商苦于上无低成本下无客询盘,两头不讨好,市场已然乱了头绪。然而,市场自有其规律,空头之所以如此凶悍无敌,不排除新增产能的利空预期,但根本原因仍然是TDI市场结构的畸形所致。

    在过去的两年,TDI超高的价格,不仅让工厂赚足了银子,同样也吸引大量游资进入,不难发现,今年海绵厂、家具厂、鞋厂、相干的不相干的人,好像都在揣着钱一脚踏入TDI市场。下游搞生产的盈利不如做一把好采购,至今还有海绵厂一把辛酸泪在消耗31000元/吨的高价TDI。而产业链条上盈利极度倾斜在上游,令市场积攒了非常深的矛盾,下游无惧高价却惧急涨急跌,过去两年苦不堪言,压力像弹簧一样积累,等待爆发的时机。

    因此这一轮的价格跳水,绝非空头一方能量所为,市场自有一杆秤,报复性的下跌正是产业链条上利润分配逐渐平衡合理的一个过程。随着未来新增产能的投放,TDI产业链上,利润将不再厚此薄彼,未来短期内市场主要矛盾将集中在TDI生产工厂之间,但在其重分市场份额,形成新的平衡之后,市场自会形成新的运行轨迹,而不是一味的单边下行。

    实际上需要指出的是做空不应该是洪水猛兽,在正规的期货市场上,空单除了同样可以与多单般获利之外,更重要的是作为一种套保的工具。对于TDI市场而言,无论是工厂在涨价前的超卖,还是空头在跌价中的预售,都可以作为下游锁定成本规避波动风险的工具,但值得注意的是,务必挑选过硬的抬头,以免遭遇毁约风险。而关于空头,相信2016年的教训,仍然历历在目,头寸,是TDI期货市场上,唯一需要持十二分敬畏之心的要素。

    在这个老师傅也栽跟头的年份里,希望TDI市场孕育出更加健康、持续、共赢的市场形态。

责任编辑:李美慧

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