金融时报：整合内部资源 放眼国际市场 中石油将收购旗下上市公司股
编前语：日前，中石油成功收购了哈萨克斯坦石油公司。人们对这一话题的议论余兴未尽，又传来中石油将收购旗下上市公司股权的消息。两起收购，一对外，一对内，这其中的文章在哪里呢？
石油作为一种全球性的战略资源，决定了其市场也是全球性的。一个经济体要确立自己在世界经济体系中相对独立的地位，必须在战略资源市场中拥有一定的份额。从这个意义上讲，我国的石油企业走出国门，参与国际市场，不仅是企业自身生存的需要，更是国家经济发展的需要。中石油收购哈萨克斯坦石油公司，就是巩固我国经济在世界经济体系中的地位这个大战略下的一个具体举措。
打铁还要自身硬。中石油在国内具有一定的垄断地位，但国际市场绝非国内市场可比。国际石油企业经过长年的发展和磨练，在诸多方面确立了自身的优势地位，而我们的企业却是初出茅庐。面对国际市场的行业巨无霸，中石油深知收拢五指、攥紧拳头的道理。收购旗下上市公司，中石油意在整合资源，扬长避短，使自身优势发挥到极至。
值得注意的是，有消息称，中石油收购旗下上市公司股权，是为了避免随着股改的推进，其要向控股的上市公司流通股股东支付一定数额的对价。对此，我们宁愿相信这是一种巧合。
备受业界关注的中石油收购旗下上市公司股权一事终于由幕后走到了台前。31日，中石油及其控股的3家上市公司吉林化工、辽河油田和锦州石化分别发布公告。公告显示，中石油将出资61.5亿元现金要约收购辽河油田和锦州石化所有流通A股，收购吉林化工所有流通A股和H股，收购价较市价溢价6.9％至18.8％。这是近年来国内A股市场上首次以终止上市为目的的要约收购。收购完成后，3家公司将终止上市。
虽然中石油称，本次要约收购以终止这3家公司的上市地位为目的，旨在解决中石油与旗下3家公司之间的同业竞争问题，并减少和进一步规范中石油与3家控股公司之间的关联交易。但多数业内人士认为，在油价高企、资金充裕的情况下，中石油此举不仅为实现整体上市扫清了障碍，也绕过了即将到来的股改，进一步向国际规范靠拢，增强了与国际石油巨头竞争的实力。可谓一举多得。
事实上，对于中石油来说，由于旗下公司吉林化工先于中石油上市，因此，当2000年中石油在香港上市时曾经承诺：“为了避免关联交易，并让股权更清晰，将在适当时机整合旗下吉林化工等其他A股公司。”在全面股改的大背景下，中石油整合下属上市公司工作显得更为迫切。
其实，全面股改以来，以中石化和中石油为主的石油石化军团如何股改，引起了市场人士的高度关注，它们的特殊之处就在于母子公司都是上市公司，同时母公司控制着多家上市公司。而母公司的流通股股东显然不愿意支付对价给国内的流通股股东。即使从目前中石油所处行业的战略地位来看，中石油也不愿意为了流通权而把旗下公司的股份支付给小股东。另一方面，中石油旗下3家公司中除辽河油田外，吉林化工和锦州石化今年前三季度的业绩均不理想。因此，中石油收购旗下公司股权对子公司来说也是十分有利的。
正如接受采访的多位业内人士所表示的，股改的全面铺开推动了中石油整合旗下公司的速度，此时如果不对相关公司进行整合，必须要向控股的3家上市公司的流通股股东支付送股或送现的对价，而通过收购上市公司股权，则可以避开因股改支付对价的难题。其次，目前相关上市公司股价均处于低位，是整合的较好时机，如果再继续拖下去，很可能会为要约收购支付更多的收购资金。而现在这个阶段正是中石油资本并购的最佳时机。
目前石油行业处于景气高峰，中石油资金实力雄厚。2004年中石油的净利润率已高达26.9％，今年公司中期盈利达到616亿元，现金流充裕的中石油开展收购与回购业务，对旗下的上市公司进行整合，不仅可以迅速完成产业链整合，有利于优化各自的资源，也有利于面对来自国际的竞争。
由此看来，中石油整合旗下上市公司资源是意料中事，方向也是正确的。
长期以来，中国石油企业在实施“走出去”的战略时，面对的往往是一些国际能源巨头的竞争，这些国际大公司通常是产业链条齐全的企业。在石化领域，这些企业将每一个环节的利润都做到了最大化。而中国石化企业则由于历史上的条块分割，在竞争中通常处于劣势。中石油旗下的辽河油田、锦州石化和吉林化工是相近地域的三个相近产业链(石油开采、炼制、化工)上的公司，在不同油价环境下各有盈亏，如果将其整合为一家公司，将产业链延长为从原油直接到消费者，国际油价的大幅波动就会借助公司较长的产业链分解或传导到其他行业，公司整体抗风险能力要远大于单个公司。特别是整合之后，中石油集团可以强化对3家公司的统一管理，消除各自为政的弊端，有利于完善整个集团的治理机制。
不难发现，在完成收购哈萨克斯坦PK石油公司后，中石油又对内整合国内上市公司资源。这些举措无疑增强了中石油与国际石油巨头竞争的实力。(见下页)
