投资要点：

    进入5月份以来，石化产品价格并未延续前期的高位波动走势，出现了明显的下跌态势，主要表现在聚酯市场和合成树脂中的PVC产品。
 
　　2005年二季度，国内两个大乙烯工程扬巴和赛科产能将集中释放，按照两个大乙烯工程的产品链条来看，将首先冲击国内的聚烯烃市场，尽管目前如聚丙稀和聚乙烯的价格仍然较为坚挺，但短期产能的集中释放，原有价格体系能否维系仍是个未知数，这种不确定性导致投资者提前减仓或观望。

　　石化行业从2002年底步入周期复苏，公司业绩呈现持续增长的势头，特别是2004年迎来了业绩的爆发性增长，从整个市场来讲，石化类公司以其低市盈率、良好的流动性成为倡导价值投资的投资者投资的重点。但在持续增长的势头中，何时到“顶”或周期高点成为市场关注的重点，于是，大家都在打提前量，往往在公司业绩爆出历史高点的市场，公司的股价却成为历史的低点。把握周期的高点由于影响因素的复杂而非常难以判断，我们更倾向于采用绝对估值的方法如利用现金流贴现或红利贴现模型为公司估值，基于公司的经营来发现公司的真实价值，这样可以平抑周期波动带来的对公司价值的高估和低估，在一个合理的估值范围内对公司投资。其实，行业的波动是永恒的，目前石化行业的运行仍然健康。

　　维持对石油石化行业“强于大市”的投资评级，对中国石化、齐鲁石化、扬子石化及上海石化给予“强于大市”的投资评级。对于当前的石化类公司，尽管其随着市场在不断走低，但其估值水平仍然是处于市场的低端，在当前市场面因素起主导作用的影响下，切勿因为短期股价的波动而“捡了芝麻，丢了西瓜”。