煤炭下游行业的快速发展导致煤炭需求强劲增长。国家宏观调控将使高耗煤行业的过快增长受到抑制，社会各方面的节能减排环保初见成效，导致煤炭总需求增幅会有所回落，但是回落的幅度不会很大，特别是电力、钢铁等行业用煤难以下降，煤化工产业有望成为煤炭消费新的增长点，煤炭总需求增长将持续快于供给的增长。

　　煤炭产能扩张速度受到有效遏制。目前包括新建、改扩建、技术改造和资源整合在内的全国煤矿在建规模高达11亿吨左右。但是随着国家加大宏观调控力度，清理煤矿在建项目，控制新开工煤矿项目，一定程度上抑制了煤炭投资的过快增长。铁路运力分布不均衡特点决定了区域性煤炭供求关系失衡。

　　由于煤炭供给相对需求不足，煤价呈现长期上升趋势。2007年下半年及未来较长时间里，煤炭呈现大体供需平衡，局部地区、部分煤种、个别时段出现供应偏紧的情况难以避免，预计煤炭价格维持高位运行、小幅上扬的趋势。煤炭价格成本构成机制的理顺，导致煤炭企业开采生产成本的上升；国家资源性产品价格改革、节能环保政策促使煤价上涨，煤企定价权的上升以及其他一些制度性因素推动未来的煤价长期上扬。

　　煤炭行业整合给上市公司带来极好的发展机遇。我国煤炭行业产业结构的调整，行业准入门槛的提升，抗风险能力的提高，有利于提升煤炭上市公司自身以及集团的实力和竞争优势，尤其给煤炭上市公司带来通过兼并收购式外延扩张，迅速扩大产能，实现超常规快速发展的大好机遇。

　　煤炭行业上市公司仍具估值优势，投资风险较小。进入2007年以来，煤炭板块作为估值洼地，其投资价值初步得到挖掘。但是一年来煤炭板块涨幅仍然低于大盘，目前主要煤炭股市盈率25倍左右，也低于市场平均值。鉴于未来较长时间里煤炭行业景气度持续上升，尤其资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来快速发展的大好机遇，煤炭板块现在仍然具有较强的投资价值，存在继续强劲上涨的动力，主要煤炭上市公司的市盈率应该在30倍左右。我们给予煤炭板块的投资评级为“推荐”，或言之“优于大势”、“买入”。

　　在煤炭个股选择上，重点关注：近期有明确计划通过内部新建改建、外部资产注入、或控股股东整体上市，从而实现煤炭产能大幅增加的公司，它们业绩将有快速的提升，更具估值优势。重点推荐买入五只煤炭股：平煤天安( 18.40,-1.29,-6.55%)、大同煤业( 25.86,-1.69,-6.13%)、西山煤电( 27.39,0.25,0.92%)、露天煤业、恒源煤电( 25.87,-2.04,-7.31%)。

　　一、煤炭价格：上升之势锐不可当

　　1、煤炭的需求：强劲增长

　　我国主要耗煤行业均保持较快的发展速度，拉动煤炭需求强劲增长。今年前5个月，主要耗煤行业火电、焦炭、粗钢、水泥行业的累计产量同比增幅分别为18.4%、21.7%、20.0%、16.1%，都远远大于同期原煤产量12.5%的增长率。随着电力新投装机容量进入高峰期，建筑施工逐步进入高潮，水泥及其它建材产品产量和钢铁产量都将较快增长，煤炭总需求高增长势头将得以延续。预计2007年下半年、2008年煤炭需求的增长将继续快于煤炭有效供给的增长(图1)。

　　由于2007年全年全国电力行业煤炭需求仍将保持快速增长的势头，钢铁、建材行业的煤炭需求量增速也不会出现重大的转折，因此我们预计2007年全国煤炭需求增量将在1.9亿吨左右，其中，重点用煤行业增加煤炭需求约1.52亿吨，分别为电力新增机组增加煤炭需求10400万吨；冶金行业增加煤炭需求1700万吨；居民生活用煤增加2200万吨，其他行业增加煤炭需求900万吨。