投资要点：

    慧聪网化工讯：由于市场存在对美联储继续降息的预期，相应的欧元对美元可能继续升值。因此，原油价格有继续上涨的动力。

    年内成品油提价的可能性很小。但从国家推进“节能减排”政策的决心来看，我们坚定认为成品油价格在明年一定会上调。

    估值提升是中石化、中海油服(行情 股吧)等石油类股票大幅上涨的主要理由。我们相信只要居民存款转变为基金的趋势不结束，中石化的估值还有提升空间。

1.月度价格走势

1.1.原油价格再创新高

如图一所示，原油价格自8月下旬以来一路走高。WTI期货价格盘中一度创出接近84美元/桶的历史新高。Brent期货价格收盘价也曾站到80美元/桶上方。如果考虑通货膨胀因素，原油的价格还没有达到第二次石油危机时的高位。考虑通货膨胀后，目前的价格接近于历史最高价格的80％。

支撑油价上涨的根本性因素是全球需求的强劲，特别是美国、中国的经济增长都超过年初的预期。今年1至8月，我国原油进口11041万吨，同比增加15.3%。

进口依存度由去年同期的42.69%上升到46.47%。按照这一增速，2007年全年我国原油进口量将达到1.6亿吨，进口依存度达到46.3%。

季节性的气候因素刺激油价创出新高。9月份是墨西哥湾飓风高发的季节。今年的飓风只是很小规模的影响到一些采油设施，石油消费国还是为此支付了足够的气候溢价。

美元贬值是支撑高原油价格的另一重要因素。8月份中旬以来，欧元对美元汇率由1.33迅速上升到1.42，涨幅达到6.7%。由于市场存在对美联储继续降息的预期，相应的欧元对美元可能继续升值。因此，原油价格有继续上涨的动力。

进入10月份之后，市场担心的主要是欧美冬季取暖需求可能造成燃料油供应偏紧的问题。一旦美国燃料油库存连续数周增加，市场的忧虑有可能得到缓解。季节性的需求淡季使得原油价格可能有所回落，但回落的空间有限。

1.2.国际成品油价格同步走高

如图二所示，新加坡成品油价格基本与原油价格同比变动，但波动幅度有所降低。

由于成品油价格涨幅短期之内小于原油价格涨幅，全球炼油毛利水平有所回落，如图三所示。即使如此，10～15美元/桶的水平已经让国内炼厂望尘莫及。由于新增产能释放缓慢，炼油毛利仍然可以继续看好。

1.3.天然气价格平稳

天然气价格的平稳得益于产能扩张较为迅速，特别是非伴生气田的大量开发。相对于原油产量增长缓慢的现实，天然气产能扩张快的多。以中国为例，2007年上半年，中石油、中石化天然气产量增幅都超过15％。以普光气田为气源的“川气东送”工程已经开工。涩宁兰供气管道正式运营。

俄罗斯与卡特尔等国建立“天然气OPEC”的努力落空也是天然气价格平稳的重要原因。OPEC一些成员国的石油部长经常公开表态支撑维持高油价。垄断组织的出现显然更有利于生产国的利益。

冬季是天然气的需求高峰，天然气价格能有多大涨幅值得密切关注。

1.4.国内成品油短期内难以调整

由于成品油价格保持不变，如图五所示，炼油行业的政策性亏损难以避免。地方炼厂纷纷停产。受国庆黄金周、秋播等季节性因素的影响，国内成品油市场需求缺口不断增大。 中国石化(行情 股吧)9月份进口了6万吨汽油，有效缓解了汽油供需矛盾，促使汽油库存回稳，保证了市场稳定。为此公司承担了3000万元的亏损。近日，中国石化又根据市场需要组织进口了9万吨柴油。

在8月份国内CPI创新高之后，成品油价格、电价等资源性产品价格的调整陷入僵局。国家统计局已经预计2007年CPI超过5％。年内成品油提价的可能性很小。