6日，香港股市大幅反弹，中石油H股却继续下跌，收于17．5港元，市盈率（PE）22．41倍。 估值分歧
从巴菲特第一次抛售到中石油回归A股，对于中石油估值的争论就没有停止过。
“我倾向于认为巴菲特贯彻了理性价值投资的原则，其实他的逻辑很简单，就是中石油已经不再有投资价值。”广发证券化工行业研究员郑屹在接受采访时表示，中石油上游比下游大，其业绩与原油价格显著正相关，预测未来相当长一段时间内，原油价格将保持在70美元／桶的水平，中石油收益的涨幅显然不能和30美元／桶的时候相比。
“中石油的合理价格应该在30－35元之间，PE在30倍，现在的价格明显高估了。”郑屹谈到，作为我国最大的油气生产和销售商，中石油的油气储量排在美孚之后，列世界第二；油气产量位于美孚、壳牌之后，列世界第三，丰富的油气储量是公司盈利的基石。其次，中国经济增速保持在9％－10％之间，正进入重化工发展阶段（预计1998－2015），将主要拉动对资源产品的需求，预计中国对油气的需求将进入快速增长期。国家发改委自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。按静态价格测算，汽柴煤油平均价格每上涨100元／吨，中石油的每股收益分别提高约0．02元。此次提价能显著提高2008年的盈利水平。预计中石油2007年、2008年的每股收益分别为0．86元和0．94元。但是，国内成品油定价机制改革困难重重，还没有明确预期，国内炼油行业的亏损将长期存在。
在对中石油上市首日价格进行预测的机构中，平安证券给出的39．5－43．45元、PE水平50－55倍最为接近。平安证券化工行业首席研究员付云峰告诉本报记者，这主要是基于三方面的考虑：第一，公司近年来基本保持了47％左右的现金分红率，其盈利能力，行业垄断地位毋庸质疑。第二，其在股指中的权重地位，中石油与流通A股与总股本是两市中最大的杠杆比1：59，股指期货尚未推出，中石油必然会成为机构建仓的品种。其三，中石油董事长蒋洁敏曾对媒体暗示，中石油会选择一个牛市中的合适价位推出。此外，中石油于2007年5月发现储量规模达11亿吨的冀东南堡油田和目前尚未正式公布的龙岗气田也可能成为公司股价的催化剂。
“我们给出这个预测价，并不意味着我们认为这是合理水平，只是基于目前市场环境的估值。”平安证券化工行业另一位研究员张国君的话似有深意，与国际大型一体化公司10－13倍的PE相比，中石油的价格显然有些高估，但是考虑到储量优势、新兴市场增长性强劲、公司自身发展很快等因素，合理的PE应该在30倍左右。
基本面喜忧参半
张国君谈到，中石油的经营范围涵盖石油石化行业的各个关键环节，分为：勘探与生产、炼油与销售、化工与销售，天然气与管道四大业务板块。其中，油气开采和天然气管道业务在国内处于绝对霸主地位；炼油销售和化工业务排在国内第二，仅次于中石化。尽管炼油板块占据公司销售收入的半壁江山，但由于国内成品油价格受到管制，其盈利能力并不理想，公司绝大部分利润仍然来自于勘探与生产板块。
有研究人士认为中石油目前拥有的及新发现的油气田地质条件复杂，开采成本不是很理想。张国君却认为，中石油的勘探开发技术非常适合我国陆相油气盆地的地质特征，由技术进步带来的可开采量增加及对中石油业绩的贡献是可以期待的。今年上半年，以乍得等海外勘探项目为代表取得多项重要突破，增储上产已经获得成绩。而公司此次募集资金主要投向为包括原油产能建设和炼油、石化装置改扩建项目等5个和技改相关的项目，技术进步产生的效益是非常快的。
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