（仅考虑现有船队和订单）———央企大整合浪潮中航运业相关A股公司的投资机会

　　●我们认为2007年油运市场景气仍将下滑，2008年开始，随着单壳油轮拆解加速，供需将逐渐恢复平衡，油运市场将重新步入景气上升周期。

　　●为了最大限度抢占急速增长的原油运输市场蛋糕，四大央企展开了白热化的角逐。而央企整合大幕的徐徐拉开，更是极大地刺激了四大央企的船队“规模追求”。

　　●船价飙升增加了四大央企进一步规模扩张的难度和风险，因此现有订单规模越大，未来在国油国运中所处的地位越有利。现有订单价格越低廉，未来的盈利能力越强。从这个角度出发，目前订单规模最大且订单价格相对市场价较低的长航集团，未来在油运版图中所处的地位最为有利，中海集团次之。

　　●油轮扩张需要巨额资本投入，因此通过整体上市来借力资本市场成为各大央企的共同选择，相关上市公司到2010年均有较大成长空间。其中，南京水运(10.95,-0.07,-0.64%)到2010年的规模扩张超过13倍，是不折不扣的成长明星；中海发展(13.34,0.05,0.38%)的油运船队到2010年将扩张1倍左右；招商上市时表示到2010年拟扩张1倍，但目前落实的订单仅能确保运力规模届时增加36％。

　　□长江证券

　　全球油运市场趋势

　　一、油运需求保持较快增长

　　中国对原油需求的快速增长，使得全球石油贸易不平衡程度加剧和石油运输距离逐步变长。在中国因素影响下，我们预计2007年原油海运需求增速为4.3％，仍将保持较快增长。

　　二、运力供给增速取决于订单释放和单壳油轮拆解

　　2002年以来，随着油运市场景气提升和单壳油轮禁运期限的临近，全球油轮订单数量大幅增长。截至2006年底，全球共计有1626艘、1.39亿载重吨的油轮订单，大约相当于现有运力的38％，这些订单基本上会在2007-2010年间投放市场。根据CLARKSON估计，未来四年的新船投放量分别为3280、3350、3400和3400万载重吨。

　　截至2006年底，全球共有1299艘、9940万载重吨的单壳油轮，约占现有运力的27％。保守估计，2010年前需要拆解的单壳油轮约为5190万载重吨。综合考虑新船交付和单壳油轮拆解的影响后，2008年的油轮运力供给增速将显著下降到4.71%，2009和2010年将进一步下降到4.13%和1.4％。

　　三、全球油运市场2008年重新步入景气上升周期