化工板块上市公司06年业绩平稳增长。2006年，天相化工板块102家化工类上市公司合计实现主营业务收入1561亿元，同比增长16.95％；利润总额86.9亿元，同比下降3.71％；净利润46.8亿元，同比下降23.63％。业绩同比下降的主要原因是06年沧州化工（600722）、ST宝硕（600155）产生巨额亏损，两家公司合计亏损31.4亿元，占到化工板块亏损额的72.9％。如果将这两家公司剔除，则化工板块上市公司06年利润总额增幅在25.69％，净利润增幅8.38％。好于行业20.3％的利润总额增幅。07年1季度，化工板块公司业绩实现快速增长，主营收入同比增长27.5％，净利润同比增长40％。

　　化肥板块业绩增长好于行业整体。受各项原材料成本上涨影响，06年，国内化肥行业利润总额增幅仅为4.1％，其中，钾肥行业增长49％。2006年，天相化工板块16家以化肥生产为

　　主业的公司合计实现主营业务收入331亿元，同比增长35.5％；净利润34.7亿元，同比增长6.12％。业绩增长好于行业整体。重点关注盐湖钾肥（000792）、云天化（600096）。

　　农药类上市公司质量仍有待提高。06年，农药板块公司实现主营收入151亿元，同比增长17.3％；利润总额9.96亿元，同比增长25.5％；增幅仍然低于行业水平。

　　目前，天相化工板块上市公司平均动态市盈率水平在43倍（剔除微利、流通股加权）。我们认为从持续成长和垄断两个标准来选择公司，更能规避风险。重点关注烟台万华（600309）、新安股份（600596）、星新材料（600299）、广东榕泰（600589）、山西三维（000755）、盐湖钾肥（000792）、兴发集团（600141）、南岭民爆（002096）。

　　1.化工行业运行态势回顾

　　1.1成本增幅高于收入增幅的态势得以改变

　　2006年，化工行业承受了来自成本方面的压力，全年煤、电、油、气、运等成本均出现了大幅上涨。根据中国石油和化工经济分析的数据，全年化工行业亏损额达到204亿元，同比增长36.5％。

　　但从2006年四季度以来，随着国际油价的逐步回落，部分化工产品价格的上涨，行业整体的盈利能力开始启稳回升，到2007年1季度，行业整体成本增幅高于收入增幅的态势已经得以改变，产品毛利率水平提升。这符合我们在06年12月策略报告中对行业发展趋势的判断。

　　从06年4季度开始，行业增长呈现加快趋势。2006年四季度，化工行业实现主营收入6165.6亿元，同比增长21.96％；利润总额340.5亿元，同比增长22.8％；2007年1季度，化工行业现价工业产值同比增加32.3％，前两个月利润总额同比增长85.7％。我们认为，化工行业07年1季度的利润快速增长主要是由于行业景气阶段性回暖和上年基数较低所至，全年利润增速有望在20～30％的水平。

　　2006年，化工各主要子行业没有亏损，但分化加大。无机盐、有机化学原料、钾肥、农药、涂料、颜料、炸药及火工产品制造等子行业均保持了30％以上的利润总额增幅。氮肥行业利润总额同比下降。

　　1.3成本增加推动行业进入资源整合发展阶段

　　化工行业成本呈增长趋势。化工行业的成本受石油、煤炭、电力、运费等价格的影响较大。从中长期看，上述成本因素的价格水平呈上涨趋势。化工行业总体企业规模偏小、集中度低，同时又是个能耗高、环境污染严重的行业。随着国家发展循环经济、限制高能耗行业发展以及环保要求的提高，化工行业面临的环保成本、降能成本也将增加。

　　成本增加推动行业进入资源整合发展阶段。成本费用上涨将极大限制集中度低的行业内中小企业的发展，如氮肥行业、氯碱、磷矿开采、涂料、颜料、精细助剂、民爆等行业的中小企业。这必将促使行业的资源向业内优势企业转移，优势企业可以利用这一阶段各种有利条件扩大规模、增强实力、提高企业质量。我们认为，这些子行业中的优势企业将是我们作为投资可以挖掘的目标。

　　2.化工板块上市公司06年业绩平稳增长

　　2006年，天相化工板块102家化工类上市公司合计实现主营业务收入1561亿元，同比增长16.95％；利润总额86.9亿元，同比下降3.71％；净利润46.8亿元，同比下降23.63％。

　　业绩同比下降的主要原因是06年沧州化工（600722）、ST宝硕（600155）产生巨额亏损，两家公司合计亏损31.4亿元，占到化工板块亏损额的72.9％。如果将这两家公司剔除，则化工板块上市公司06年利润总额增幅在25.69％，净利润增幅8.38％。

　　2006年，天相化工板块102家上市公司中有13家亏损，较05年的8家增加了5家。合计亏损额为43.1亿元，较05年的21.7亿元增加了98.6％。其中沧州化工（600722）、和ST宝硕（600155）两家合计亏损额为31.4亿元。