就原料而言，PVC主要有乙烯法和电石法两种生产路线。由于近年来原油价格大幅上升，带动乙烯成本上涨，极大抑止了乙烯法PVC的产量，而中国由于电石资源丰富，成本较低，并且PVC生产工艺较为简单，进入壁垒较低，从而带动电石法PVC产量大增。同时，我国PVC行业自2005年以后对外实行的反倾销政策，进一步扶持了国内电石法PVC产能的快速扩充，近几年我国PVC产量的平均增速达到20%以上，2006年电石法PVC产量占全国总量的73%。

　　从需求面来看，我国以包装材料、人造革、塑料鞋等制品为主的PVC软制品消费比例逐年下降，而随着乡村城镇化，城市房地产行业的蓬勃发展，带动异型材、管材、板材等硬制品的消费比例快速提高，2000年以来我国PVC需求的平均增速也达到10%以上。

　　由于我国PVC产量的增速高于需求的增长，其自给率已从2000年的58%上升至2006年的90%，并且随着其产能的持续扩充，我们预计到2008年我国可转变为PVC净出口国。在我国电石法PVC产能快速扩充的同时，也带来了环境污染，小规模、高能耗、低水平装置过多，产业集中度低等问题。针对该行业的问题，我国已通过相关政策、法规，将提高电石行业准入门槛，提倡扩大规模，运用先进生产工艺来减少能耗和污染，鼓励PVC产业向具有原料和能源优势的地区集中。因此，我们认为，我国氯碱行业的整合将逐步展开，电石法PVC生产将呈现西部地区发展，东部地区逐渐萎缩，大规模装置(20万吨以上)替代小规模装置的态势。而乙烯法PVC虽然近年来由于成本较高导致产量下降，但PVC品质高于电石法产品，因此不可能被电石法PVC完全替代，我们预计未来仍有发展空间，特别是油价回落后，市场份额仍会上升。

　　由于国家对电石行业整顿力度加大，导致电石成本上涨，同时3月后下游市场开工率上升，加之出口量逐渐加大，国内PVC价格二季度以来快速上涨，目前较年初上涨15%至8,000元/吨左右。我们认为，未来国家对高耗能的电石行业调控将一直持续，从而使得电石价格处于相对高位。而PVC出口的趋势也会延续，加之电石成本的支撑，我们预计近两年PVC价格仍处于相对高位，较难回到2005年6,000元/吨以下的位置。

　　氯碱行业的另一主要产品-烧碱，近期价格也处于稳中有升的状态。随着对澳洲等地区出口量的加大，国内氧化铝、造纸等行业的快速增长，我们预计未来烧碱的需求仍然旺盛，价格也有望保持相对高位。

　　我们认为，未来两年氯碱行业虽然整体结构性产能过剩，低品质价格竞争的局面仍会存在，但凭借电石、电力和煤炭资源优势的行业内公司将会在整合中逐渐胜出。

　　建议关注氯碱行业具有资源和成本优势的公司。如：新疆天业( 14.22,-1.37,-8.79%)。同时我们也提醒投资者注意以下几个风险：1)国家政策风险。由于新疆天业等公司的PVC将出口销售，国家的PVC出口税收政策对公司影响较大，包括出口退税减少，增加关税等可能性；2)公司在生产过程中的排污、能耗和综合再利用能力很关键，由于国家对该行业几项指标特别重视，如果这方面出现问题，对公司生产和业绩影响将较为严重；3)管理层的经营水平和管理理念不为市场所熟悉，是否较为优秀仍有待考察。

　　中报业绩预测2007年时间过半，我们对于化工行业重点跟踪的上市公司进行了中期业绩预测。其中最吸引眼球的分别是烟台万华和星新材料，我们预计其中期净利同比增幅将分别达到122%和59%。烟台万华的高速增长主要来自于MDI产品的量升价涨，纯MDI和聚合MDI在上半年均价同比分别上涨了2%和16%，我们预计其毛利率也将从2006上半年的33%提升至38%左右，而MDI销量预计同比增加超过50%。