中化集团名列500强的第11位，其主要资产分为能源、化工(中化国际(23.20,0.49,2.16%))、化肥(中化化肥)、金融和地产(部分资产在方兴地产)等。2006年上市公司的收入和利润分别占到集团的20%和64%，可见集团主要盈利部分已在上市公司。而在非上市的资产中，我们认为最重要的是其能源业务，包括油气田开采、石油炼制、石油贸易和仓储物流等。集团在油气田开采业务拥有分布在突尼斯、阿联酋、阿曼和厄瓜多尔等国家14个油气合同区块的全部或部分勘探开发权，并且拥有在中国渤海湾赵东石油区块24.5%的非作业者权益。炼油方面，集团是大连西太平洋石化公司的最大股东，该公司拥有1,000万吨/年的原油加工能力。石油贸易业务拥有总量2,000万吨/年的原油进口长约，成品油终端分销网络在华北、华东和华南区域的战略布局已经完成，其原油和成品油全年经营总量近4,500万吨。同时集团在中国沿海、沿江地区建有多个原油及成品油仓储中转基地，是国内第三方石化仓储物流市场的领先者。

　　但考虑能源业务与目前上市公司的化工、化肥等业务相关性不是很强，我们认为集团通过已有上市公司将能源业务资产注入，从而实现整体上市的思路仍不清晰。

　　中国化工集团名列中国企业500强的第35位，集团业务覆盖化工新材料、石油加工及化工原料、农用化学品、氯碱化工(6.36,-0.01,-0.16%)、橡胶及橡塑机械和科研开发及设计六大板块，其中蓝星集团是以化工新材料和特种化工品业务为主，2006年收入达到300多亿，占中国化工集团收入50%左右，是其核心资产，蓝星集团下属星新材料、沈阳化工(10.80,-0.14,-1.28%)、蓝星清洗(13.56,-0.14,-1.02%)和蓝星石化四家上市公司，2006年这四家公司的收入和利润占到蓝星集团26%和50%左右。我们认为蓝星集团是目前中国化工业资本重组脉络最为清晰的公司之一。集团今后仍将以新材料为业务发展重点，星新材料是这块业务的平台，沈阳化工仍然专注于综合化工原料生产。随着星新材料增发的完成，集团已成功迈出整体上市第一步，后续集团将陆续注入法国罗地亚有机硅业务、安迪苏蛋氨酸资产，以及其他正在培育的化工新材料业务。这些资产注入星新材料，不仅能为其带来外延式的增长，并且将有效整合包括有机硅在内的新材料产业链，增强竞争优势，我们预计伴随集团资产的注入，公司将步入快速发展通道。

　　云天化集团拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿采选和磷化工六大板块业务，名列2006年中国500强企业的249位。集团下属的云天化、云南盐化(16.25,0.11,0.68%)和马龙产业(10.08,-1.06,-9.52%)三家上市公司分别覆盖了化肥、有机化工、玻纤、盐化工和黄磷业务，2006年三家上市公司的收入和利润分别占集团的36%和53%左右，其中云天化显然是集团业务发展的重点。目前集团非上市的业务主要是磷复肥和磷矿采选两部分，其中高浓度磷复肥产能达到100万吨，为亚洲最大。我们认为，由于海外上市等途径较为困难，集团将磷肥和磷矿业务注入国内上市公司的可能性相对较大，但由于云天化集团业务较为繁杂，如何实现集团整体资产有效整合并上市，涉及到三家上市公司，程序复杂，我们很难预测其精确时间表。就这三家上市公司而言，我们更看好云天化，不仅其主营的化肥、有机化工和玻纤业务盈利能力较强，是集团主要利润贡献者，并且公司正处于高速发展阶段，未来几年增长动力来自于产品的产能扩充和技术水平提高带来的利润率的增长，加之其他业务整合的预期，公司有望成为云天化集团的主要业务发展平台。