欧洲市场的巴斯夫、拜耳和加拿大钾肥均是全球化工业的龙头企业，其技术创新和垄断能力均已得到市场认可，我们可以看到2000年以来这些公司的估值基本高于整体市场。特别是巴斯夫，其盈利波动性远小于一般化工公司，其股价近20年来基本保持了稳定增长。

　　就A股市场而言，化工行业估值总体低于大盘，这与台湾和美国市场相似，但我们将化工分为新材料、氮肥、粘胶和纯碱四个子行业与大盘进行对比时发现，新材料类的公司估值一直较大盘有所溢价，粘胶类公司估值也较高于整体市场，但氮肥和纯碱类公司估值较市场一直有折让。我们认为这主要是由于新材料公司高技术壁垒带来的较强盈利性，粘胶类公司较好的盈利能力得到了市场认同。而氮肥和纯碱由于属于大宗化工品，市场竞争较为充分，公司同质性较强，产品利润率较低，虽然部分公司利润虽然呈现增长势头，但这种增长来自于较大规模的资本支出，所以市场给予的估值一直有所折让。

　　但从2006年市场转入牛市以来，特别是近期，我们可以发现一个有趣的现象，氮肥和纯碱类公司的估值迅速提升，后市有望超过大盘，而新材料类公司估值相对大盘却有所下降，这个与我们在台湾、日本市场看到的情况一样。低估值的公司一方面是由于企业盈利增长带动，更主要的是，在大盘高涨时，由于这类公司股价较低，市场往往会青睐低价股，将低估值公司股价快速提升，但由于其盈利增长低于股价上升，导致在大盘高峰前后，原料类公司估值要高于市场总体估值。而新材料公司由于估值一直较高，在大盘快速上涨时反而失去吸引力。

　　台湾、日本市场在升值期间的高峰总体市盈率都超过70倍，A股目前大盘总体市盈率刚过40倍，所以我们预计后期市场估值还有继续上行空间，我们认为至少会达到2001年高峰时60倍的水平。如果这样，我们预计纯碱、氮肥在内的一般化工类公司未来估值仍会继续提升，可能新材料类公司估值提升相对较慢。但我们也应看到，台湾和日本一般化工公司的估值波动也大于新材料类公司，在大盘下跌时，其估值空间会迅速缩小，而新材料公司会相对安全。

　　所以，从长期看，我们更看好技术含量较高的化工类公司，我们希望国内也会出现象日本信越、德国巴斯夫这样的具有技术创新优势，带动业绩持续上涨的化工巨头，市场也会相应给予较高估值。我们认为烟台万华、星新材料将有可能成为这样的化工龙头企业。

　　目前我们给予重点公司的估值正是遵循这样的原则，对于有技术和资源优势(4533.061,14.45,0.32%)的公司(如烟台万华、星新材料、盐湖钾肥、中信国安(31.75,-1.36,-4.11%))，我们基本是按2008年35-40倍的预期市盈率来设定公司目标价，而对于一般化工类公司给予20-25倍左右预期市盈率，如四川美丰，其中具有先进技术和行业龙头的公司给予20%左右溢价，即30倍左右预期市盈率，如浙江龙盛，华鲁恒升，柳化股份和云天化，而云天化由于有未来资产注入的预期，目前给予的估值又有30%的溢价。